Das Wirtschaftsklima in der Eurozone hat sich entgegen vieler Befürchtungen im ersten Monat des neuen Jahres verbessert. Auch das US-Verbraucher-Vertrauen stieg im Jänner und ist ein starkes Indiz auf die Weiterführung der Rolle der Vereinigten Staaten als weltweiter Konjunkturlokomotive. Ebenso positiv gestaltete sich die Entwicklung der deutschen Konsumlaune. Entsprechend positiv entwickelten sich die Kurse vieler Aktien und das trotz der Senkung des Ratings einiger EU-Länder.

Trotz dieser erfreulichen Entwicklung sollte nicht außer Acht gelassen werden, dass die Senkung des Ratings schon von so manchem Marktteilnehmer vermutet wurde und somit schon teilweise in den Kursen eingepreist war. Die jüngsten Entwicklungen in Italien, Spanien, Portugal und Griechenland lassen auf keine Entspannung der Arbeitsmärkte und der Gesamtwirtschaft dieser Länder schließen. In Teilen der Bevölkerungen stoßen die Sparmaßnahmen auf Widerstand, der sich auch in Demonstrationen äußert. Die Schwierigkeit ist, Einsparungen an den richtigen Stellen vorzunehmen ohne die Konjunktur abzuwürgen und Arbeitsplätze zu vernichten.

Es ist noch lange nicht alles eitel Wonne, doch die jüngsten Entwicklungen geben Anlass zur Hoffnung, dass wir uns allmählichen auf einem guten Pfad aus dem Stimmungstief der Anleger befinden. Zwischenkorrekturen an den Märkten sind nicht auszuschließen. Laufende Analyse und aktives Handeln, um Verluste in Abwärtsphasen begrenzen und Aufwärtsphasen für Zugewinn nutzen zu können, bleibt ein entscheidender Aspekt der Dienstleistung Vermögensverwaltung.

Die in diesem Schreiben enthaltenen Informationen dürfen nicht als verlässliche Prognose, als Anlageberatung bzw. -empfehlung oder Finanzanalyse verstanden werden und sind keine Empfehlung, kein Angebot oder Antrag zum Kauf und Verkauf von Wertpapieren. Zudem kann keinesfalls garantiert werden, dass die Inhalte auch zutreffen werden.

Griechenland schlittert weiter Richtung Bankrott – ein harter Schuldenschnitt wird bereits kolportiert - die Ratings einiger EU Länder - darunter auch Österreich - wurden gesenkt, doch die Börsen setzen Ihren positiven Trend fort. Wie kann man das erklären?

Während man gerade im letzten Jahr beobachten konnte, dass viele Anleger teilweise panisch auf negative politische bzw. makroökomische Meldungen reagierten, weht zumindest in den letzten Tagen ein anderer Wind. Eine negative Meldung folgt auf die nächste, doch die Aktienkurse steigen auf breiter Basis.

Zum Einen wird kolportiert, dass gerade im letzten Jahr hohe Cashbestände angehäuft wurden, die jetzt wieder in die Märkte fließen. Ein anderer möglicher Faktor ist die Verunsicherung der Anleger im Bezug auf Staatsanleihen. Hier scheint man im Moment nur zwischen extrem niedriger Verzinsung bei vermeintlich geringem Risiko und hoher Verzinsung bei vermeintlich hohem Risiko wählen zu können. Eine Investition eines Teils seines Ersparten in gut aufgestellte Unternehmen wird damit für viele attraktiver. So mancher Anleger stellt sich die Frage ob man z.B.: als Gläubiger von Griechenland oder als Eigentümer von Siemens besser aufgehoben ist. Auch Unternehmensanleihen gewinnen an Beliebtheit.

Nach wie vor sind unsere Politiker gefordert Ihren Lippenbekenntnissen zu Sparkurs und Budgetkonsolidierung auch Taten folgen zu lassen. Man kann nicht dauerhaft Schulden mit neuen Schulden ersetzen und die Schulden endlos vermehren. Klientelpolitik, einen aufgeblähten Verwaltungsapparat und Wahlzuckerl hält keine Budget auf Dauer aus. Der politische Faktor bleibt wichtig für eine nachhaltig positive Entwicklung der Finanzmärkte.

Wie sooft macht die richtige Mischung auf dem Depot den entscheidenden Unterschied aus. Gerade in turbulenten Zeiten und Abwärtsphasen kann man durch aktive Vermögensverwaltung inklusive Diversifikation und Verlustbegrenzung deutlich bessere Ergebnisse als mit einer starren Investmentstrategie erreichen. Aufwärtsphasen können zur Verbesserung der Performance genutzt werden. Laufende Analyse und aktives Handeln durch Ihren Vermögensverwalter sind ein zusätzlicher Schutzschirm für Ihre Veranlagung!

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In den letzten Wochen herrschte wie auch so oft in den vergangenen Jahren „Weihnachtsfrieden“ an den Börsen. Die Handelsumsätze waren relativ gering. Auch die Volatilität der meisten Aktienkurse hielt sich in Grenzen. Darum konnte man sich die Zeit nehmen über mögliche Szenarien für das nächste Jahr nachzudenken und einen Blick in die Glaskugel zu wagen.

Zuerst ein kurzer Überblick über die Ausgangssituation:
Die Konjunkturaussichten in Europa sind gedämpft. Für Österreich und Deutschland gehen die veröffentlichten BIP-Prognosen von einem Wachstum unter 1% für das Jahr 2012 aus. In den USA rechnet man mit einem Anstieg von über 2%.

Die EU-Länder stehen vor der Herausforderung der Umsetzung der Beschlüsse des letzten EU-Gipfels zu den Budgetkonsolidierungen und zur Schaffung von stabileren wirtschaftlichen Rahmenbedingen für die Zukunft. Die Rating-Agenturen haben auch den Musterschülern die Rute ins Fenster gestellt. Eine Abwertung würde Refinanzierungsmaßnahmen teurer und somit den Schuldenabbau schwieriger machen. Der britische Premier Cameron verfolgt im Moment eine politische Linie, die sehr auf das Wohl der Briten achtet, aber zu einer zunehmenden Isolation von der EU führen könnte, da er mit dieser Haltung eine Anpassung von EU-Rahmenbedingungen blockiert.

In den USA steht man vor Präsidentschaftswahlen. Das macht politische Maßnahme zum Abbau der Arbeitslosigkeit und zur Ankurbelung der Konjunktur wahrscheinlich. Auch die Aussichten am US Immobilienmarkt sind aktuell wieder besser. Damit könnten die USA 2012 einmal mehr ein wichtiger Motor der Weltwirtschaft sein. In China geht man von einem etwas reduzierten Wachstum aus, doch auch das Reich der Mitte dürfte einer der globalen Wachstumstreiber sein. Zu beachten ist hier eine mögliche Immobilienblase und die immer mehr zum Tragen kommende Überalterung der Bevölkerung aufgrund der Ein-Kind-Politik. In Russland schwelt ein möglicher politischer Flächenbrand. Das Duo Medwedew/Putin versucht die Bevölkerung mit kleinen Zugeständnissen zu beruhigen. Es scheint im Moment unabsehbar, ob sich die Lage beruhigt oder das Potential zu einem größeren Konflikt besteht.

Das negative Szenario für 2012:

Die europäischen Regierungsspitzen können sich auf keinen gemeinsamen Kurs einigen und betreiben Klientelpolitik, die zu ausufernden Defiziten führt. In Russland kommt es zu einem Bürgerkrieg. Die USA greifen den Iran an und in China platzt die Immobilienblase. Anleihen und Aktienkurse brechen deutlich ein. Der Ölpreis explodiert. Italien und andere Länder müssen große Teile ihrer Goldreserven verkaufen, wodurch der Goldpreis stark fällt.

Das positive Szenario für 2012:

Auch wenn man eine schwache Konjunktur in Europa erwartet, können europäische Unternehmen, die global aufgestellt sind, vom weltweiten Wachstum profitieren. Die politischen Entscheidungsträger sind sich des Ernstes der Lage bewusst und führen den begonnenen konstruktiven Kurs fort. Die Verunsicherung der Anleger legt sich und viele investieren „geparktes“ Geld in den Aktienbereich. Es kommt bei Aktien und Anleihen zu einer Erholungsrallye. Der Ölpreis entwickelt sich moderat und der Goldpreis stabilisiert sich.

Beide Szenarien sind natürlich überzeichnet. Die tatsächliche Entwicklung 2012 wird gemäß der  „Logik der Wahrscheinlichkeit“ irgendwo in der Mitte liegen, wobei mir im Moment eindeutig ein positives Szenario realistischer scheint.

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Medial wurde der in KW 49 abgehaltene EU-Gipfel zum do-or-die-Event, bei dem der große Wurf gelingen musste, hochstilisiert. Auch die Rating-Agenturen zeigten vor dem Treffen der EU-Regierungschefs durch Ihre Meldungen, dass es schön langsam Zeit für konkrete Maßnahmen wird, um die Ratings der europäischen Musterschüler aufrecht zu erhalten. War es nun der ersehnte Gipfelsturm oder bleiben die Politiker weiter im Basislager sitzen und hoffen auf besseres Wetter?

Die ersten Zwischenresultate wurden vom Gros der Investoren sehr positiv aufgenommen und sorgten für Zugewinne auf breiter Basis. Mit seiner unnachgiebigen Haltung sorgte der britische Premierminister Cameron jedoch für eine deutliche Bremsung der Euphorie. Zumindest die Euroländer konnten sich untereinander auf eine gemeinsame Linie einigen. Es wurde ein neuer Fiskalpakt beschlossen, der Sanktionen für Defizitsünder beinhaltet und somit zu einer Stabilisierung der EU und des Euro beitragen sollte. Die Kursentwicklung in den ersten Handelsstunden nach Ende des Treffens zeigte, dass viele Anleger die Resultate nicht als großen Wurf betrachten.

Erwartungsgemäß wurden die Ergebnisse des Gipfels unterschiedlich aufgenommen. Während vor allem viele Teilnehmer von einem guten, teilweise sogar vom maximal erreichbaren Ergebnis sprechen, ging der Gipfelsturm kritischeren Betrachtern wie Rating-Agenturen nicht weit genug. Zumindest scheinen sich die Regierungsspitzen des Ernstes der Lage endlich bewusst zu werden. Die nächsten Wochen und Monate werden zeigen, wie ernst sie es mit der Umsetzung der Maßnahmen meinen.

Nach einer deutlichen Erholungsbewegung wichtiger Aktienindices, wie EURO STOXX 50 (Europa), DAX (Deutschland), DOW Jones und S&P 500 (jeweils USA) gegen Ende November, mussten die angeführten europäischen Indices in den letzten Tagen eine leichte Korrektur hinnehmen, während die erwähnten amerikanischen Indices ihre Zugewinne gut verteidigen konnten. Viele Anleihen konnten sich vom Zwischentief Ende November bis dato gut erholen, wie u.a. die Entwicklung des Bund Future zeigt.

Gerade in turbulenten Zeiten und Abwärtsphasen kann man durch aktive Vermögensverwaltung inklusive Diversifikation und Verlustbegrenzung deutlich bessere Ergebnisse als mit einer starren Investmentstrategie erreichen. Aufwärtsphasen können zur Verbesserung der Performance genutzt werden. Laufende Analyse und aktives Handeln durch Ihren Vermögensverwalter sind ein zusätzlicher Schutzschirm für Ihre Veranlagung!

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Das Hickhack um eine vernünftige Lösung rund um das Thema Staatsanleihen geht in die nächste Runde. Die von den schwächer bewerteten EU-Staaten herbeigesehnten Eurobonds könnten zwar die Refinanzierungskosten für diese Länder reduzieren, bergen aber gleichzeitig die Gefahr höherer Kosten für die AAA Staaten. Zusätzlich fürchtet man, dass diese Lösung einen „Freibrief“ für weitere Schulden bedeuten könnte. Darum wollen die Entscheidungsträger der Länder mit Topranking den Eurobonds nur unter der Vorraussetzung zustimmen, dass eine Anpassung der EU-Gesetze, inklusive Strafmaßnahmen bei Nichteinhaltung, stattfindet. Auch eine erneute Aufstockung des EFSF-Schirmes steht im Raum. Die von den Medien verbreitete mögliche Variante von „Elitebonds“ mir der ausschließlichen Beteiligung von Staaten mit hoher Bonität wurde bis dato von den Politikern zurückgewiesen.

Ganz gleich wie die tatsächliche Lösung nun genau aussieht, wichtig ist, dass man endlich Nägel mit Köpfen macht und eine längerfristige Lösung findet. Nur so kann man das stark in Mitleidenschaft gebrachte Vertrauen der Anleger wiederherstellen. Es wird kolportiert, dass sowohl institutionelle, als auch private Anleger im Moment größere Cashmengen „parken“ und darauf warten, dass endlich das Stabilisierungssignal von politischer Seite erfolgt.

Die Kurse der Aktien vieler den fundamentalen Zahlen nach gut aufgestellter Firmen sind stark zurückgegangen. Dadurch zeichnet sich für die nähere Zukunft ein verlockendes Wiedereinstiegsszenario ab. Das lässt auf eine Jahresendrallye hoffen. Vorraussetzung hierfür dürfte ein klares Signal der europäischen Politiker im dichten Nebel der Staatsanleihenkrise sein.

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Wie diverse Medien in den letzten Tagen eingehend berichteten, haben die beiden EU-Sorgenkinder Italien und Griechenland neue Regierungschefs erhalten. Beiden werden große Erfahrung, finanzielles Know-How und Durchsetzungsvermögen bescheinigt. Diese Fähigkeiten werden die Herren Monti und Papademos gemeinsam mit Ihrem angeblich hohen Standing in der eigenen Bevölkerung in den nächsten Jahren dringend brauchen, um die Situation für die Italiener und Griechen verbessern zu können.

Die Kurse an den wichtigsten Börsen und auch im Anleihenbereich schwanken nach wie vor sehr stark. Viele Anleger sind vorsichtig geworden und dürften abwarten, wie die Pläne der beiden Staatsmänner aussehen und vor allem, ob sie diese auch umzusetzen vermögen. Bevölkerung und Regierungen der beiden Länder müssen auf harte Sparmassnahmen gefasst sein. Die Kunst ist es nun trotz nötiger Einsparungen den Konsum nicht abzuwürgen, um langfristig aus den Schulden „herauswachsen“ zu können.

Der negative Konjunkturausblick war zu erwarten und ist unserer Einschätzung nach schon teilweise in den niedrigen Aktienkursen eingepreist. Am Staatsanleihenmarkt kann man derzeit zwischen niedrigen Zinsen bei (noch) niedrigem Risiko und hohen Zinsen bei vermeintlich hohem bis sehr hohem Risiko wählen. Nicht zuletzt darum wirken Aktien und Anleihen von gut aufgestellten Unternehmen attraktiv. Gerade institutionelle Anleger stehen vor der Thematik, dass Sie „gezwungen“ sind zu investieren und könnten sich wieder vermehrt für Aktien entscheiden. Unternehmen müssen sich angesichts der schwächeren Konjunkturaussichten die Frage stellen, ob sie verfügbares Cash nicht in den Kapitalmarkt investieren anstatt die Produktionskapazitäten zu erweitern.

Gerade in turbulenten Zeiten und Abwärtsphasen kann man durch aktive Vermögensverwaltung inklusive Diversifikation und Verlustbegrenzung deutlich bessere Ergebnisse als mit einer starren Investmentstrategie erreichen. Laufende Analyse und aktives Handeln durch Ihren Vermögensverwalter sind ein zusätzlicher Schutzschirm für Ihre Veranlagung!

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Im Oktober 2011 kam es zu einem Aufwärtsschub historischen Ausmaßes an vielen Börsen. Speziell die US-Aktienindices DOW Jones Ind. und S&P 500 legten eine tolle Performance aufs Parkett. Das bedeutet das vorläufige Ende der mehrmonatigen Talfahrt. Viele Marktteilnehmer nutzten die teils sehr günstigen Aktienkurse zum Wiedereinstieg. Da in der Entwicklung der Kurse der vergangenen Monate sehr viele Negatives eingepreist war, bleibt abzuwarten ob dies bereits der Beginn einer Jahresendralley ist oder es sich nur um eine vorrübergehende Erholungsphase handelt.

Für eine Fortsetzung der Erholung sprechen das positivere Konsumklima in den USA und der aktuell vorherrschende politische Konsens zu einem Stabilitäts- und Wachstumspakts auf EU-Ebene. Es bleibt zu bedenken, dass auch ausbleibende neue Horrormeldungen zur Steigerung des Anlegervertrauens beigetragen haben. Sollten solche Meldungen z.B.: von italienischer oder spanischer Seite folgen, könnte das Vertrauen wieder einen Dämpfer erleiden. Auch der politische Konsens steht noch auf wackeligen Beinen. Dennoch ist die Stimmung aktuell deutlich positiver als noch vor einigen Wochen.

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Betrachtet man die Entwicklung an den Finanzmärkten, Analystenmeinungen und Medienberichte, so mehren sich die Zeichen, dass Griechenland über kurz oder lang die Schulden unter den aktuellen Rahmenbedingungen nicht in voller Höhe zurückzahlen können wird. In den aktuellen Aktienkursen ist viel negatives eingepreist. Wird eine für die Mehrzahl der Anleger zufriedenstellende Lösung präsentiert, könnte dies die Kurse steigen lassen. Sollte keine vernünftige Lösung gefunden werden, könnte das die Kurse neuerlich belasten.

Griechenland für sich betrachtet ist im Vergleich zur gesamten EU ein relativ kleiner und wirtschaftlich nicht so bedeutsamer Raum, doch die Vorbildwirkung für andere Sorgenkinder verleiht dem Ausgang der griechischen Tragödie eine besondere Bedeutung. Im Moment gibt es erste Anzeichen, dass bei wichtigen europäischen Aktienindices wie DAX und EuroStoxx50 vorerst ein Boden gefunden wurde. Währenddessen haben einige asiatische Indices, wie der Hang Seng in den letzten Wochen nicht zuletzt durch das dort sehr negative Konsumklima drastische Rückschläge hinnehmen müssen. Auch mit den US Indices S&P500 und DOW Jones Industrial ging es bergab, wobei sich diese noch auf einem relativ hohen Niveau halten konnten. So mancher Analyst spricht bereits von unterbewerten Aktien, die nun teilweise zu Schnäppchen-Preisen zu haben sind.

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Die Bärenphase auf dem Börsenparkett dauert nun schon seit Ende Juli. Seit geraumer Zeit reagierten die Finanzmärkte auf Wortmeldungen von Politikern zu Griechenland und der Staatsschuldenthematik extrem sensibel. Die jüngsten -Machtworte- von Merkel und Sarkozy konnten viele Marktteilnehmer zumindest kurzfristig überzeugen und führten zu vielerorts deutlichen Kursanstiegen. Ob das so weitergeht ist fraglich.

Es bedarf unserer Meinung nach eines klaren Konzeptes wie man das scheinbar bodenlose Fass in Hellas stopfen kann. Die aktuellen Maßnahmen sehen leider nur nach Verzögerungstaktik aus. Die Wichtigkeit dieses Themas wir durch Aufmerksamkeit die es selbst in US Wirtschaftsnachrichten bekommt, unterstrichen. Nun sollen auch die Chinesen aktiver eingebunden werden. Italien buhlt laut jüngsten Meldungen um China als Investor für seine Staatsanleihen. Der „weiße Ritter“ aus dem fernen Osten ist vermutlich ein wichtiger Faktor für die Erleichterung der letzten Tage.

Die Kursrückgänge wichtiger Aktienindices wie DAX, Eurostoxx50, S&P500 etc. lagen dieses Jahr zwischenzeitlich bei teilweise über 35%. Durch diese massiven Rückgänge könnten sich in den nächsten Wochen und Monaten günstige Einstiegszeitpunkte ergeben. Wann es so weit ist, hängt in Zeiten wie diesen stark vom Anlegervertrauen und damit auch von guten Lösungskonzepten für die Staatsschuldenthematik ab. Durch das Verhalten der Notenbanken – Geldregen für die Kreditinstitute – kann sich der Markt momentan entspannen.

Gerade in turbulenten Zeiten und Abwärtsphasen kann man durch aktive Vermögensverwaltung durch Diversifikation und Verlustbegrenzung deutlich bessere Ergebnisse als mit einer starren Investmentstrategie erreichen. Eine laufende Analyse und aktives Handeln durch Ihren Vermögensverwalter sind ein zusätzlicher Schutzschirm für Ihre Veranlagung!

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